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中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：经营向好，盈利修复》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为10.7元。

海信家电(000921)

事件：海信家电披露2022年三季度业绩：

22Q1-Q3：收入570亿（YOY+14%），归母11亿（YOY+15%），扣非7.8亿（YOY+14%）；22Q3：收入187亿（YOY+6%），归母4.5亿（YOY+45%），扣非3.5亿（YOY+55%）。

收入端：

1、空调：我们预计空调板块收入整体同比增幅双位数，其中内销预计高增、外销受需求波动影响，其中：央空（占比约3成）：预计整体微增，公建等领域持续发力；家空（占比约2成）：预计H1趋势延续（内销表现或更为积极）；公司家用空调业务坚持聚焦中高端、差异化路线，积极布局新风空调；

2、冰洗（占比3成）：预计保持平稳，外销受海外需求影响；

3、三电（占比约1成）：公司持续推进降本增效，预计以人民币口径计呈稳健增长，以外币口径计则表现更优。（注：占比参考2021年年报。）

利润端：

利润超此前预计。Q3毛利率23.0%（YOY+1.3pct），净利率2.4%（YOY+0.6pct）均向上，预计主要受益三大板块毛利率修复。其中家电受益大宗缓解等盈利修复、三电利润率修复来自经营减亏。

未来展望：

1)央空：预计全年将保持稳健增长，同时大宗压力缓解下央空业务盈利望逐季改善；

2)家电：空调积极推动协同降本，冰洗内销改善，受益高端产品稳健增长；

3)三电：公司持续强化技术预研，预计将持续开拓电动车新客户，同时公司高货值热管理系统产品持续放量望带动收入稳健增长，经营层面望持续减亏。

盈利预测：

公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性；三电技术积淀深厚，增长空间大，经整合后望构筑新增长曲线。我们预计公司22-23年收入766、834亿，同比+13%、9%，归母13.3、17.6亿，同比+37%、32%，当前PE10、8x，维持买入评级。

风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.15亿，根据现价换算的预测PE为11.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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