摘要：2022-05-24国金证券股份有限公司杜昊旻对保利发展进行研究并发布了研究报告《营收利润维持增长，稳健经营致长远》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为21.81元，当前股价为16.18元，预期上涨幅度为34.8%。保利发展(6...
2022-05-24国金证券股份有限公司杜昊旻对保利发展进行研究并发布了研究报告《营收利润维持增长，稳健经营致长远》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为21.81元，当前股价为16.18元，预期上涨幅度为34.8%。
保利发展(600048)
事件
2022 年 4 月 29 日，保利发展发布 2022 年一季报。2022 年一季度实现营业收入 335.6 亿元，同比+33.7%；归母净利润 25.3 亿元，同比+1.2%。
点评
结转毛利率同比下滑，但仍处行业较高水平。公司 2022 年一季度营业收入增速较高，而归母净利润小幅增长，主要因为结转毛利率下滑，2022 年一季度公司结转毛利率 27.93%，同比下降 7.53pct，但相较 2021 年全年上涨1.15pct，绝对值仍处于行业较高水平。未来随着高地价项目的陆续结转，预计毛利率将延续当前水平。
销售投资同比下滑，资源储备丰富。公司 2022 年 1-3 月实现签约金额 907亿元，排名行业第 3（较 2021 年全年上升 1 名） ，同比-27%，小于克而瑞TOP100 房企 47%的降幅。保持稳健投资，2022 年 1-3 月投资拿地金额341 亿元，同比-25%，于北京、广州、南京、合肥等城市获取 14 个项目，核心城市拓展金额占比近 90%，土储结构进一步优化。资源储备丰富，截至2022 年一季度末，公司在建面积 12786 万方，待开发面积 6989 万方，足以支撑公司未来 2-3 年的开发需求。
现金流状况良好，融资能力强。公司 2022 年一季度实现回笼资金 832 亿元，回笼率为 92%，较 2021 年同期上升 8pct；期末货币资金 1375 亿元，较 2021 年末下降 20%，仍能覆盖一年内到期的有息负债。公司新增融资成本较低，2022 年 4 月发行的 4 笔国内信用债合计 35 亿元（发行期限 3-7年），最高票面利率 3.59%，最低票面利率 2.95%。
投资建议
公司重点布局高能级城市，现金流安全稳健，预计业绩稳定增长，维持盈利预测不变，2022-24 年归母净利润分别为 307.1 亿元、355.8 亿元和 400.4亿元，同比增速分别为 12.1%、15.9%和 12.5%。维持目标价 21.81 元/股，对应 2022-24 年 PE 分别为 8.5x、7.3x和 6.5x，维持“买入”评级。
风险提示
宽松政策落地不及预期；市场信心持续走低；新冠疫情持续蔓延
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭镇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利285.21亿，根据现价换算的预测PE为6.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.19。证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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