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来源：第一财经

一家A股公司，如果有明星投资机构重仓逼近5%，已经接近举牌水平，然而董事长却计划出售股份，这种公司到底投资价值几何？海信家电（000921.SZ）就出现了这种情况。

受到三季报不及预期的拖累，海信家电10月29日下跌4.1%，30日上午继续下挫4.28%。公司价值如何，投资者也难以把握。

房地产不景气拖累家电市场，作为行业龙头，美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）依然在各自品类拥有规模优势，趁着行业洗牌进一步抢占市场。不过，海信家电则在市场寒冬当中遭遇到了业绩下滑，有分析人士认为，海信家电未来需要依靠中央空调业务“翻身”。

邱国鹭重仓

邱国鹭一直主张“在胜负已分的行业中买赢家”，不过相比董明珠执掌的格力电器等企业，海信家电肯定谈不上家用空调领域的“赢家”，未来能不能指望中央空调业务全面“翻身”，也是未知数。

一个极其矛盾的现象出现了，邱国鹭所在的高毅资产旗下产品，过去一年来重仓买入6000万股海信家电A股，直到2019年9月底依然持股4.4%，其实已经逼近举牌的水平了，然而9月27日晚间，董事长汤业国却公布未来将要减持0.15%的股份。

对此，深圳一位私募人士向第一财经记者表示，邱国鹭的持股成本并不高，估计依然有比较大的浮盈，他的眼光更多着眼于长远。海信家电旗下的海信日立未来是否能维持在中央空调的“赢家”地位，仍有待观察。

海信家电三季报显示，前三季度营业收入270.1亿元，同比下跌6.24%，归属于上市公司股东净利润13.5亿元，同比增长17.62%，其中扣非归属于上市公司股东净利润10.98亿元，同比增长9.6%；第三季度营业收入80.6亿元，同比下跌4.48%，归属于上市公司股东净利润3.89亿元，同比增加9.56%，其中扣非归属于母公司净利润为2.19亿元，同比下跌16.97%。

浙商证券分析师吴东炬表示，在行业龙头降价促销背景下，家用空调业务持续承压是拖累主营主要原因，据产业在线统计，第三季度海信家电家用空调出货量同比下跌22%，跌幅环比第二季度扩大14个百分点；而冰箱业务预计保持平稳，第三季度出货量同比+0.2%，增速环比第二季度改善9个百分点，且从中怡康数据看，海信家电冰箱零售均价保持小幅上涨，总体看，表现符合此前预期。

三季报当中，其中引人注目的是第三大股东“上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙) -高毅邻山 1 号远望基金”（下称“高毅基金”），持有A股6000万股，比例为4.4%，相比2019年半年报并未发生变化；海信家电2018年年报显示，高毅基金持有2107.7万股，是新进十大股东，当时仅仅次于中央汇金资产管理有限责任公司位列第四大股东，2018年9月底十大股东当中依然没有高毅基金的身影，也就是2018年底的2100多万股持股，大多是在2018年第四季度的“抄底”买入。

第一财经记者整理相关财务报告信息后发现，2019年第一季度高毅基金买入超过3000万股海信家电，一季度海信家电股价翻倍，2018年第四季度买入的部分，高毅基金很可能已经大赚一笔；在2019年第二季度高毅基金再度买入850万股，不过二季度开始海信家电已经“跌跌不休”。

董事长准备“卖卖卖”

海信家电此前公告称，于2019年9月27日收到董事长兼总裁汤业国先生的书面通知，汤业国计划以集中竞价方式场内出售合共不多于20.79万股公司A股股份（占公司总已发行股本约0.015%）。计划出售将于2019年9月27日后十五个交易日起计六个月内完成。出售前，汤业国持有83.16万股海信家电，减持数量占其个人持股量的四分之一。

2006年开始担任董事长的汤业国为什么要减持？海信家电并未在公告中对此作出解释，2018年年报显示，汤业国年薪为327.34万元。

分析师们依然看好海信家电，指望可以靠着中央空调业务“翻身”。

长江证券分析师管泉森表示，第三季度海信家电收入环比小幅改善，业绩在毛利率提升及非经常性收益增加带动下实现了近10%的增长；伴随海信日立完整并表，海信家电收入体量、现金流状况预计将明显改善。当前海信家电最纯正中央空调标定位已然明晰，长期价值有望重构。

广发证券分析师曾婵表示，产业在线数据显示2019年1-8月中央空调市场销售额同比增长1.5%，地产低景气导致行业增速持续收窄。行业承压背景下作为多联机龙头的海信日立依托工装市场强势表现前三季度实现收入12.5%的优异增长。海信日立于9月30日完成资产负债表并表，利润表及现金流量表明细项目将从10月并入。中央空调长期发展空间依旧广阔，海信家电作为竞争力十足的多联机龙头，估值有望得到重构。

海信家电三季报称，董事会于2019年3月5日召开会议审议通过《关于受让海信日立股权暨修订海信日立公司章程的议案》，以人民币2500万元受让联合贸易持有海信日立0.2%的股权。本次股权受让完成后，海信家电将持有海信日立49.2%的股权，联合贸易将持有海信日立1.8%的股权。海信家电自2019年9月30日起将海信日立纳入合并报表范围。

海信家电2019年半年报显示，海信日立在中央空调市场有着强劲的竞争力，根据《艾肯空调制冷网》数据，2019年上半年，海信日立公司“日立”、“海信”、“约克”三个品牌多联机中央空调产品合计份额在国内多联机中央空调市场位居行业第一。2018年年报显示，“根据艾肯空调制冷网统计数据，海信日立多联机中央空调产品市场占有率为22.3%。”