摘要：浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电三季度业绩点评报告：盈利能力修复，Q3业绩超预期》，本报告对海信家电给出买入评级，认为其目标价位为16.51元，当前股价为12.85元，预期上涨幅度为28.48%。海...
浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电三季度业绩点评报告：盈利能力修复，Q3业绩超预期》，本报告对海信家电给出买入评级，认为其目标价位为16.51元，当前股价为12.85元，预期上涨幅度为28.48%。
海信家电(000921)
投资要点
家空内销高增，央空承压增长
1）由于 7-8 月天气炎热拉动空调动销，公司 22Q3 家用空调内销出货量同比+50%（产业在线） 。报告期内，公司家空业务加强与日立的渠道协同，并主打新风空调等差异化优势，内销市占率有所提升。公司 22Q3 内销市占率同比提升 1.09 pct 至 3.52%。
2）受到海外经济、需求下行的影响，22Q3 公司空调外销出货量同比-7.76%。3）22Q3 地产竣工数据依旧承压，受益于家用中央空调渗透率提升，海信日立出货额22Q3 承压增长，22M7-8 海信日立中央空调出货额同比+0.48%（产业在线） 。
三电+家空减亏，盈利大幅改善
1）公司 Q3 单季度毛利率为 22.98%，毛销差同比提升 1.22 pct。报告期内，公司在客户资源、组织管理上与三电协同，三电 Q3 大幅度减亏。得益于公司积极调整研发、制造、营销，重点改造产品和渠道结构，发挥海信日立和海信家空的协同，家用空调扭亏叠加出货量高增为公司业绩带来超预期的增长。2）自 22Q2 以来，原材料价格持续回落，公司经营压力减轻。22Q3 公司毛利率环比改善 3.07 pct。
盈利预测及估值
我们预计公司 2022-2024 年收入为 746/800/853 亿元，对应增速为 10%/7%/7%；归母净利润为 14/17/20 亿元，对应增速为 45%/23%/17%，对应 EPS 分别为 1.03/1.27/1.50元，对应当前股价 PE 分别为 10x/8x/7x。我们给予公司 23 年 13x PE，对应目标价为16.51 元，上调至“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.15亿，根据现价换算的预测PE为12.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为14.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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