摘要：2022-04-12浙商证券股份有限公司马莉对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电一季度业绩点评报告：央空快速成长，Q1业绩超预期》，本报告对海信家电给出增持评级，认为其目标价位为13.90元，当前股价为11.62元，预期上涨幅度为1...
2022-04-12浙商证券股份有限公司马莉对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电一季度业绩点评报告：央空快速成长，Q1业绩超预期》，本报告对海信家电给出增持评级，认为其目标价位为13.90元，当前股价为11.62元，预期上涨幅度为19.62%。
海信家电(000921)
投资要点
空调业务亏损收窄，公司Q1业绩超出预期
1）2022Q1公司实现营业收入183.04亿元，同比+31.35%；实现归母净利润2.66亿元，同比+22.10%。公司22Q1毛利率为18.53%，同比下滑2.20pct，下滑幅度相对有限，主要原因系公司在22Q4期间储备大量原材料和产成品对冲原材料价格上涨。2）公司22Q1业绩超预期，主要原因系空调业务亏损收窄及并表三电控股后投资性收益增长。空调方面，公司积极调整研发、制造、营销，重点改造产品和渠道结构，中央空调和家用空调的协同都有很大的改善，家用空调盈利性有所改善。同时，家用空调与中央空调的协同也体现在销售费用率上，22Q1公司销售费用率为10.47%，同比下降2.61pct。3）由于海信并表三电控股，三电控股下的合资公司华域三电增厚公司投资收益，22Q1公司投资收益为1.43亿元，同比+321.35%。
海信日立央空业务增长迅猛，持续看好多联机龙头表现
1）根据产业在线数据，2021年海信日立中央空调出货额市场份额为11.54%。其中公司是多联机细分领域的龙头，2021年海信日立多联机出货额份额为18.50%，分别领先大金、格力2.57pct、3.07pct。2）中央空调在能效和使用效果上均优于分体空调，我们认为在消费升级和精装修渗透率提升的背景下，中央空调的渗透率有望进一步提升，2022年1-2月中央空调内销市场规模为149亿元，同比+45.20%。多联机央空更加节省外机空间、冷媒分配更加合理，是中央空调的主导机型，2022年1-2月多联机内销出货额为85亿元，同比+56.31%。我们持续看好中央空调，尤其是多联机的成长性。
盈利预测及估值
考虑到公司传统冰洗、家用空调业务持续推进品牌出海；中央空调方面，考虑到公司旗下的海信日立是中央空调行业的龙头，市场地位稳固。我们预计公司2022-2024年收入为791/868/950亿元，对应增速为17.11%/9.73%/9.37%；归母净利润为12.63/15.79/19.17亿元，对应增速为29.83%/25.04%/21.40%，对应当前股价PE分别为12/9/8倍。我们给予公司22年15xPE，对应目标股价13.90元，予以“增持”评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.41亿，根据现价换算的预测PE为13.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.06。证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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